Deloitte Economics Newsletter – Week 42

Téma týdne

Zmrazené mzdy ve Škodovce. Důsledky pro celou ekonomiku?

Volkswagen chce podle odborů zmrazit mzdy zaměstnanců až do roku 2030. Požadavek se má týkat také Škody Auto, včetně prémií a bonusů. Odbory návrh odmítají a konečné rozhodnutí zatím nepadlo. Už samotná debata však stojí za pozornost: její důsledky by mohly sahat daleko za brány mladoboleslavské automobilky.

Škoda Auto je jedním z nejvýznamnějších zaměstnavatelů a mzdových lídrů českého průmyslu. Když zvyšuje výdělky, její dodavatelé i další zaměstnavatelé často musejí reagovat, aby si udrželi zaměstnance. Pokud by nyní přišel několikaletý mzdový půst, mohl by fungovat opačný mechanismus: slabší tlak na růst mezd v dalších firmách a opatrnější požadavky při kolektivním vyjednávání.

Rozdíl oproti dosavadnímu vývoji by byl výrazný. Ve 2. čtvrtletí rostly mzdy v české ekonomice meziročně o 6,4 %, reálně o 4,3 %. Ve Škodě přitom loňský průměrný výdělek zaměstnanců mimo management dosahoval téměř 82 tis. Kč včetně bonusů. Zmrazení takto významného mzdového etalonu by mohlo ovlivnit vyjednávací pozice i mimo automobilový průmysl. Při dvouprocentní inflaci by navíc kupní síla nezměněné mzdy za čtyři roky klesla o více než 8 %.

Pomalejší růst mezd by měl také fiskální důsledky. Sociální pojistné a daň z příjmů fyzických osob patří k nejvýznamnějším příjmům veřejných rozpočtů. Pokud by mzdový objem rostl pomaleji, než předpokládají rozpočtové prognózy, výběr obou příjmů by zaostal za očekáváním. Při relativně rigidních výdajích by tak vznikal další tlak na rozpočtový schodek.

Z pohledu měnové politiky by naopak šlo o příznivou zprávu. Rychlý růst mezd, který předbíhá produktivitu práce, dnes patří k hlavním zdrojům domácích inflačních tlaků, zejména ve službách. Jeho zpomalení by omezilo růst jednotkových nákladů práce i spotřebitelské poptávky. Pokud by se tento trend prosadil v celé ekonomice, mohl by ČNB vytvořit větší prostor pro snižování úrokových sazeb.

Přenos do celé ekonomiky ovšem není automatický. O mzdách nadále rozhoduje produktivita, hospodářská situace firem a nedostatek pracovníků. Přesto může být výsledek vyjednávání ve Škodě důležitým signálem pro další roky. Nejen pro zaměstnance, ale také pro veřejné finance a měnovou politiku.

Chcete dostávat newsletter Davida Marka o ekonomických novinkách v ČR i v zahraničí každý pátek přímo do své e-mailové schránky? Registrujte se jednoduše k odběru.

Česká ekonomika

Poslanecká sněmovna schválila v prvním čtení návrh státního rozpočtu na příští rok. Plánovaný schodek má proti tomu letošnímu vzrůst z 310 na 386 mld. Kč. Navrhované příjmy se mají proti letošku zvýšit o 80,8 mld. Kč na 2,199 bilionu Kč. Výdaje mají vzrůst o 156,8 mld. Kč na 2,585 bilionu Kč.

Vláda zvažuje možnost zavedení státních garancí pro akontace u hypoték pro mladé rodiny s dětmi. Detaily prozatím zveřejněny nebyly, jednou z možností je, že by stát garantoval až 20 % hypotéky a a žadatelé by pak dostali celých 100 % úvěru na bydlení.

Letošní sklizeň základních obilovin by měla být o 16,0 % nižší než loni. Podle odhad ČSÚ by měla klesnou také sklizeň brambor (-20,8 %), řepky (-21,4 %), řepy cukrové (-17,4 %) a sóji (-13,0 %). Nižší bude také sklizeň krmných plodin, tj. kukuřice na zeleno (-19,3 %), jetele (-24,8 %), vojtěšky (-17,3 %).

Výroba osobních aut v Česku během za první 3 čtvrtletí meziročně vzrostla o 0,6 % na 1 095 937 vozů. Produkce Škoda Auto vzrostla o 4,0 % na 733 954 automobilů. Naopak klesla produkce Hyundai o 8,1 % na 196 660 vozů a Toyota na 2,8 % na 165 323 vozů. Výroba elektromobilů vzrostla o 9,4 % na 230 302 vozů.

Stalo se v zahraničí

Schodek vládního sektoru v eurozóně v roce 2025 dosáhl 3,0 % HDP a dluh se zvýšil na 87,7 % HDP. V rámci celé EU dosáhly nejvyššího přebytku Kypr (3,6 % HDP), Dánsko (2,9 %) a Řecko (2,0 %). Naopak nejvyšší deficity měly Rumunsko (7,8 %), Polsko (7,2 %) a Belgie (5,2 %). Nejvyššího zadlužení dosáhly Řecko (145 %), Itálie (137 %) a Francie (116 %).

ZEW Index ekonomického sentimentu v Německu v říjnu klesl o 6,1 bodu na úroveň 28,1 bodu. Oživení po období stagnace je zpomalováno vysokými cenami energií. Ty způsobují nárůst výrobních cen, snižují spotřebu domácností a oslabují investice. Index hodnotící současnou situaci vzrostl o 11,2 bodu na -35,9 bodu.

HDP Číny ve 3. čtvrtletí meziročně vzrostlo o 4,5 %, mezičtvrtletně jde o nárůst o 1,2 %. Hodnota průmyslové produkce meziročně vzrostla o 5,3 % a objem investic do high-tech průmyslu se zvýšil o 4,9 %. Oproti tomu klesá celkový objem investic (-7,2 %). Největší pokles zasáhl nemovitostní trh (-20,1 %) a infrastrukturu (-4,2 %).

Maloobchodní tržby v Číně za prvních 9 měsíců meziročně vzrostly o 5,2 % a míra nezaměstnanosti stagnuje na úrovni 5,3 %. Online prodej zboží meziročně vzrostl o 4,4 % a nyní činí 25,7 % celkového prodeje zboží. Průměrná pracovní doba činila 48,3 hodin týdně.

Trhy a firmy

CZK/EUR během týdne mírně posílil z 24,32 na 24,26 CZK/EUR. Korunu podporuje úrokový diferenciál vůči eurozóně a očekávání přísnější politiky ČNB. Výraznějším ziskům brání vysoké ceny ropy a zvýšená averze investorů k riziku.

USD/EUR během týdne posílil přibližně o 0,4 % a kurz se přiblížil k 1,12 USD/EUR. Euro oslabují obavy o francouzské veřejné finance a vysoké ceny energií. Dolaru pomáhá poptávka po bezpečných aktivech a relativně vysoké americké úrokové sazby.

Dluhopisy stále v centru pozornosti. Výnos desetiletých francouzských státních dluhopisů ve čtvrtek vystoupal až na 5,14 %, nejvýše od roku 2002. Riziková přirážka vůči německým dluhopisům dosáhla přibližně 178 bazických bodů, tedy úrovně naposledy zaznamenané během evropské dluhové krize v roce 2011.

Brent během týdnu stoupl na 114,5 USD za barel a směřuje ke třetímu týdennímu růstu v řadě. Hlavním důvodem jsou útoky jemenských Húsíů na Saúdskou Arábii a obavy z dalšího narušení dodávek ropy z Blízkého východu. Napětí se soustřeďuje také kolem strategických námořních přepravních tras.

Doosan Škoda Power pozastavila obchodování na pražské burze kvůli zrychlenému úpisu akcií. Majoritní vlastník, korejský Doosan Enerbility, upsal 17 % akcií za téměř 2,2 mld. Kč. Při ceně 405 Kč za kus se jednalo o 7% slevu oproti uzavírací ceně 453 Kč. Doosan si nadále ponechává majoritní 50 % +1 podíl.

Doornite upsal při primární emisi akcií na trhu Start pražské burzy jen třetinu nabízených akcií. Při ceně 400 korun investoři objednali 65 270 akcií. Firma při IPO nabízela 200 tis. akcií. Při nenaplnění očekávaného výnosu z emise akcií bude firma plánované investice financovat s větším využitím dluhu.

STV Invest koupila 17,5% podíl ve společnosti Tatra Trucks. Prodávajícím je skupina Promet Group, která si stejně velký podíl nadále ponechala. Zbylých 65 % drží Czechoslovak Group. Cenu transakce ani jedna strana neuvedla. Transakce byla dokončena poté, co prodej podílu schválila Evropská komise.

MONETA Money Bank zvýšila za prvních 9 měsíců roku meziročně provozní výnos o 8,2 % na 11,17 mld. Kč, z toho čistý úrokový výnos tvořil 7,95 mld. Kč. Čistý zisk vzrostl o 12,7 % na 5,52 mld. Kč a zisk na akcii byl 10,8 Kč. Bilanční suma vzrostla o 5,0 % na 524 mld. Kč díky růstu úvěrového portfolia (+10,4 %).

Volkswagen oznámil, že plánuje zmrazit mzdy všech 660 tis. zaměstnanců celého koncernu od letoška až do roku 2030, včetně zaměstnanců Škody Auto. Zohledňovat by se neměla ani inflace. Tento krok je součástí plánu rozsáhlé restrukturalizace aktivit automobilky v reakci na její současné problémy.

Volvo Cars vykázala za 3. čtvrtletí provozní ztrátu 3,7 mld. švédských korun, zatímco před rokem dosáhla zisku 5,8 mld. korun. Oznámila propuštění dalších 2 500 zaměstnanců, takže letošní redukce pracovních míst dosáhne 5 500. Hlavními problémy jsou slabší poptávka v Číně a cla v USA.

Saab, švédská zbrojovka, zvýšila ve třetím čtvrtletí provozní zisk meziročně ze 1,37 na 1,95 mld. švédských korun. Organické tržby vzrostly o 30,6 % a hodnota nových objednávek dokonce o 216 %. Významnou roli sehrála ukrajinská objednávka stíhacích letounů Gripen v hodnotě 24,6 mld. korun.

London Stock Exchange Group oznámila převzetí společnosti Octus, která poskytuje specializovaná data a analýzy úvěrových trhů, za 3,54 mld. USD. Jde o největší akvizici skupiny za posledních sedm let. Cílem je posílit datové a analytické služby v prostředí rostoucí konkurence technologií umělé inteligence.

Kering, francouzská skupina vlastnící značku Gucci, oznámila další pokles tržeb. Firma pokračuje v restrukturalizaci a do konce roku plánuje uzavřít 125 obchodů. Odvětví luxusního zboží čelí slabší poptávce v Číně, geopolitické nejistotě a rostoucímu tlaku na spotřebitelské výdaje.

Meta zvýšila ve 3. čtvrtletí meziročně tržby o 26,1 % na 64,60 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 264 % na 9,86 mld. USD a zisk na akcii byl 3,83 USD. Počet aktivních uživatelů vzrostl o 3 % na 3,64 mld a průměrná cena reklamy vzrostla o 14 %. Kapitálové investice vzrostly o 80 % na 34,9 mld. USD

Tesle ve 3. čtvrtletí stagnovaly tržby na úrovni 28,2 mld. USD. Čistý zisk klesl o 42,7 % na 0,79 mld. USD a zisk na akcii byl 0,22 USD. Počet dodaných vozů klesl o 2 % na 486 532 kusů a počet instalovaných nabíjecích stanic vzrostl o 14 % na 84 465.

SpaceX zvýšil v 3. čtvrtletí meziročně tržby o 161 % na 14,58 mld. USD. Čistý zisk byl 2,79 mld. USD oproti loňské ztrátě 0,27 mld. USD a zisk na akcii byl 0,35 USD. Počet zákazníků Starlinku vzrostl z 7,2 mil. na 13,6 mil. Tržby AI divize skrze smlouvy na cloudové služby a pronájem výpočetní kapacity převýšil tržby divize Konektivity.

SAP zvýšil v 3. čtvrtletí meziročně tržby o 11,3 % na 10,27 mld. EUR. Čistý zisk vzrostl o 10,6 % na 2,27 mld. EUR a zisk na akcii byl 1,96 EUR. Tržby cloudové divize vzrostly o 26 %, zatímco tržby ze softwarových licencí klesly o 9 % a z poskytování softwarové podpory o 5 %.

Netflix zvýšil v 3. čtvrtletí meziročně tržby o 11,9 % na 12,87 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 43,8 % na 3,66 mld. USD a zisk na akcii byl 0,87 USD. Tržby rostly zejména v Latinské Americe (+17 %) a asijsko-pacifickém regionu (+12 %). Investice do tvorby nového obsahu vzrostly o 11 % na 5,16 mld. USD.

Lockheed Martin v 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 11,3 % na 20,71 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 14,0 % na 1,85 mld. USD a zisk na akcii byl 7,97 USD. Výsledky podpořila především silná poptávka po raketových systémech a protivzdušné obraně, jejichž tržby vzrostly o 24 %.

Události příštího týdne

• ČSÚ: HDP (3Q; předběžná data)

• ČSÚ: míra zaměstnanosti, nezaměstnanosti a ekonomické aktivity (září)

• ČSÚ: konjukturální průzkumy (říjen)

• Eurozóna: ECB – rozhodování o úrokových sazbách

• Eurozóna: GDP (3Q)

• Eurozóna: nezaměstnanost (září)

• Německo: CPI (říjen)

• Německo: ifo index podnikatelského klimatu (říjen)

• USA: Fed – rozhodování o úrokových sazbách

• USA: GDP (3Q)

• USA: CPI (září)

• USA: zahraniční obchod (září)