Deloitte Economics Newsletter – Week 43

Téma týdne

Ceny plynu a elektřiny si říkají o pozornost

Zatímco pozornost na sebe poutají ceny pohonných hmot, na trhu s energiemi se odvíjí příběh s podstatně širšími dopady. Vzdáleně to začíná připomínat rok 2022 a tehdejší energetickou krizi. Ruská invaze na Ukrajinu tehdy přispěla k prudkému zdražení zemního plynu a elektřiny, které se následně promítlo do dramatického zvýšení inflace až na 18 %.

Pozornost si zaslouží především vývoj cen zemního plynu v posledních čtyřech měsících. Zatímco na konci června se cena krátkodobých futures kontraktů pohybovala kolem 40 EUR/MWh (nizozemský benchmark TTF), v závěru října již překročila hranici 90 EUR/MWh a přiblížila se 100 EUR/MWh. Výše se ceny plynu naposledy pohybovaly ve zmíněném roce 2022.

Ceny přitom mohou dále stoupat, protože začíná období rostoucí spotřeby plynu a naplněnost evropských zásobníků je v řadě zemí nízká. Německo má zásobníky naplněné pouze na 61 %, Nizozemsko na 65 %, Belgie na 66 % a Rakousko na 67 %. České zásobníky jsou naplněné na 77 %, zatímco v předchozích letech bývaly touto dobou zpravidla výrazně plnější. Celkově jsou evropské zásoby před začátkem zimy podstatně nižší, než by bylo žádoucí.

Dalším článkem v řetězci jsou ceny elektřiny. Stejně jako před čtyřmi lety i dnes platí, že velkoobchodní cenu elektřiny významně ovlivňují náklady nejdražšího zdroje potřebného k pokrytí poptávky, často plynových elektráren. Kontrakt na dodávku silové elektřiny v příštím roce se v první polovině letošního roku pohyboval přibližně mezi 90 a 100 EUR/MWh. Na konci října jeho cena překročila 160 EUR/MWh. Výrazně zdražuje také elektřina na krátkodobých trzích.

Pokud se vysoké ceny zemního plynu a elektřiny udrží, začnou se postupně promítat do spotřebitelských cen. Rychlost a intenzita tohoto přenosu bude záviset také na předchozích nákupech dodavatelů a délce cenových fixací. Bohužel je tu ještě jedna podobnost s rokem 2022, riziko souběžného zdražování potravin. Jejich ceny se letos vyvíjely příznivě, ale sucho a vysoké teploty citelně zasáhly sklizeň obilovin i krmných plodin. Podle posledních odhadů ČSÚ je sklizeň základních obilovin meziročně nižší o 16 %. To vytváří další riziko růstu cen potravin, byť jeho rozsah bude záviset i na vývoji světových cen zemědělských komodit.

Souběh dvou významných inflačních rizik může postavit do nelehké situace vládu i centrální banku. Dražší energie oslabují kupní sílu domácností, zvyšují náklady firem a současně tlačí vzhůru inflaci. Pro měnovou politiku jde o nepříjemné dilema. Vyšší inflace omezuje prostor pro snižování úrokových sazeb, zatímco slabší hospodářský růst by naopak volal po jejich uvolnění. Pokud se navíc cenový šok promítne do inflačních očekávání a mzdových požadavků, může si vynutit i přísnější měnovou politiku. Kombinace pomalejšího hospodářského růstu a zvýšené inflace by byla nepříjemnou připomínkou roku 2022.

Česká ekonomika

Vláda schválila koncesionářskou smlouvu na dostavbu dálnice D35. Úsek mezi Opatovcem v Pardubickém kraji a Mohelnicí v Olomouckém kraji postaví a následně bude udržovat konsorcium ViaAlliance35 za 71,3 mld. Kč. V případě rychlého schválení sněmovnou by stavba měla začít ještě letos a potrvá téměř šest let.

Vláda podpořila návrh na ústavní zakotvení české koruny. K přijetí ústavní novely bude ovšem nutné schválení větší než prostou většinou zákonodárců v obou parlamentních komorách. Cílem návrhu je zakotvit korunu jako měnu České republiky na ústavní úrovni, a podřídit tak případnou změnu měny souhlasu ústavní většinou.

HDP se ve 3. čtvrtletí mezikvartálně zvýšil o 0,5 %, meziročně stoupl o 1,6 %. Klíčovým příspěvkem k růstu HDP byla opět spotřeba domácností. K růstu přidané hodnoty z odvětvového pohledu přispěly obchod, doprava, ubytování a pohostinství a ICT služby.

Míra nezaměstnanosti se v září snížila o 0,1 procentního bodu na 3,1 %. Loni v září byla o 0,1 procentního bodu vyšší.  U mužů dosahuje míra nezaměstnanosti 2,4 %, v případě žen pak 3,9 %. Podíl ekonomicky aktivních (zaměstnaných i nezaměstnaných) k celkové populaci v produktivním věku dosahuje 78,2 %.

Souhrnný indikátor důvěry v říjnu klesl na 5,0 bodů z 6,7 bodu v září. Jde o nejnižší hodnotu od loňského dubna. Důvěra ve firemní sféře klesla z 9,8 na 7,8 bodu, když se zhoršily dílčí indexy v průmyslu, stavebnictví i obchodu. Důvěra spotřebitelů klesla z -5,8 na -6,5 bodu.

Stalo se v zahraničí

ECB ponechala hlavní úrokovou sazbu na úrovni 2,50 %. Hlasování bylo jednomyslné. Centrální banka upozornila, že plné dopady vyšších cen energií se do ekonomiky zatím nepromítly, přičemž cenový vývoj zůstává nadále stabilní. ECB zároveň očekává, že inflace se bude po delší dobu držet nad 2% cíle.

Christine Lagarde, prezidentka ECB, oznámila, že k 7. únoru 2027 složí svůj mandát. V čele ECB strávila 7 let a její mandát by řádně skončil v říjnu 2027. Do konce mandátu bude předsedat dvěma měnovým zasedáním. O jejím nástupci rozhodne Evropská rada po standardním nominačním procesu.

HDP eurozóny se v 3. čtvrtletí mezikvartálně zvýšil o 0,4 %, meziroční růst zrychlil na 1,3 %. V rámci celé EU rostou nejvíce v meziročním srovnání HDP Irska (3,6 %), Švédska (2,8 %) a Španělska (2,7 %). Naopak nejpomalejší růst hlásí Francie (-0,1 %), Rakousko (0,6 %) a Belgie (0,7 %).

Míra nezaměstnanosti v eurozóně v září stagnovala na úrovni 6,3 %. Meziročně je o 0,2 % vyšší. Nejmenších hodnot dosahuje nezaměstnanost v Česku (2,8 %), Polsku (3,4 %) a Bulharsku (3,4 %). Nejvyšší nezaměstnanost dlouhodobě vykazuje Finsko (10,5 %), Španělsko (10,3 %), Švédsko (8,7 %) a Francie (8,5 %).  

Spotřebitelské ceny v Německu se v říjnu podle předběžného odhadu meziměsíčně snížily o 0,2 %, meziroční inflace zrychlila na 2,8 %. Ceny energií sice mírně klesly, ale meziročně jsou stále o 12,2 % vyšší. Jádrová inflace (nezahrnující ceny potravin a energií) se snížila o 0,3 % na 2,1 %.

Ifo index podnikatelského klimatu v Německu se v říjnu zvýšil na 90,2 bodu z 89,9 bodu v září. Dílčí index hodnocení současné situace se zhoršil z 89,5 na 88,8 bodu, naopak index pro očekávání hospodářského vývoje v dalších měsících se zlepšil z 90,4 na 91,6 bodu.

Fed ponechal úrokové sazby beze změny, pásmo pro hlavní sazbu na federální fondy zůstává 3,75–4,00 %. Rozhodnutí podpořilo 10 členů a dva hlasovali pro zvýšení sazeb. Fed zároveň plánuje od podzimu 2027 vyčlenit některá zasedání na diskusi o dlouhodobé strategii, aniž by na nich hlasoval o nastavení sazeb.

HDP USA se v 3. čtvrtletí zvýšil o 0,8 % ve srovnání s předchozím čtvrtletím, meziroční tempo růstu zrychlilo na 3,8 %. Tahounem růstu byly zejména firemní investice, podpořené zůstaly i spotřeba domácností a vládní výdaje. Negativně naopak přispěl zahraniční obchod kvůli nižšímu exportu a vyššímu importu.

Trhy a firmy

Kurz CZK/EUR zahájil týden na úrovni 24,34. Během týdne sice mírně kolísal, na jeho konci se však vrátil na obdobnou úroveň. Kurz USD/EUR z pondělních 1,1230 postupně oslabil až k 1,1120 USD/EUR. Ve druhé polovině týdne část ztrát korigoval a uzavřel poblíž 1,1180 USD/EUR.

Michal Strnad údajně usiluje o převzetí italského holdingu Delfin, který kontroluje majetek rodiny Del Vecchio. Podle deníku Il Domani nabízí za společnost přibližně 30 mld. EUR. Po smrti zakladatele Luxottiky Leonarda Del Vecchia v roce 2022 vlastnictví holdingu převzalo osm dědiců. Delfin drží 32% podíl v optické skupině EssilorLuxottica, 10% podíl v pojišťovně Generali nebo 17,5% podíl v italské bance Monte dei Paschi di Siena.

Ahold Delhaize, provozovatel řetězce Albert, kupuje Tesco Česko a Slovensko za přibližně 1,2 mld. EUR. Akvizicí získá síť více než 360 supermarketů, hypermarketů a dalších více než 100 franšízových prodejen s 14 tisíci zaměstnanci. Transakce podléhá schválení antimonopolních úřadů a její dokončení se očekává ve 4Q 2027.

Česká spořitelna za prvních 9 měsíců roku zvýšila tržby o 8,3 % na 47,11 mld. Kč, z toho čistý úrokový výnos byl 32,96 mld. Kč. Čistý zisk vzrostl o 16,9 % na 22,22 mld. Kč. Nárůst zaznamenal zejména portfolio úvěrů pro velké podniky (+14,5 %), veřejný sektor (+18,6 %) a hypotéky (+11,6 %).

Komerční banka za prvních 9 měsíců roku zvýšila tržby o 1,8 % na 27,99 mld. Kč, z toho čistý úrokový výnos činil 19,70 mld. Kč. Čistý zisk klesl o 2,8 % na 13,20 mld. Kč a zisk na akcii byl 93,2 Kč. Celkový objem úvěrů vzrostl o 11,1 % na 964,6 mld. Kč a objem klientských vkladů o 6,7 % na 1 129 mld. Kč.

Volkswagen za prvních 9 měsíců roku snížil meziročně tržby o 2 % na 233,4 mld. EUR.  Počet prodaných aut klesl o 11 % na 5,9 mil. kusů a operační zisk klesl o 98,7 % na 0,1 mld. EUR. Průměrná operační marže klesla z 3,7 % na 2,1 %. Oproti tomu Škoda navýšila svou marži o 0,9 % na 7,8 % a zvýšila tržby o 5 % na 23,1 mld. EUR

Anthropic podal žádost o vstup na burzu. Společnost, která stojí za chatbotem Claude, plánuje zahájit obchodování na trhu Nasdaq. S přípravou IPO pomáhají Goldman Sachs a Morgan Stanley. V případě úspěchu by mohlo jít o největší primární veřejnou nabídku akcií v historii.

JIO Platform, indický mobilní operátor, podnikl největší indické IPO. Jio vybralo 3 mld. USD a s valuací 130 mld. USD se stalo druhou největší společností na mumbaiské burze. Silná poptávka investorů potvrzuje význam technologického sektoru a digitálních služeb v jedné z nejrychleji rostoucích ekonomik světa.

Dangote Petroleum Refinery, provozovatel největší africké ropné rafinerie v Nigérii, ukončil úpis akcií v rámci největšího IPO v historii Afriky. Nabídka cílila na valuaci kolem 50 mld. USD a výnos 1,6 mld. USD. Poptávka ji ale téměř trojnásobně převýšila. Výnosy by měly pomoci zdvojnásobit kapacitu rafinerií na 1,4 mil. barelů denně.

Marvell Technology jedná o převzetí společnosti Lumentum Holdings, výrobci optických komponent pro datová centra a telekomunikační sítě. Tržní hodnota Lumentumu se pohybuje kolem 10 mld. USD. Případná akvizice potvrzuje rostoucí význam optických technologií pro vysokorychlostní propojení serverů a datových center.

Doordash kupuje společnost Instacart za zhruba 17 mld. USD. Spojením dvou předních amerických platforem pro rozvoz jídel a potravin vznikne silnější konkurent velkým maloobchodním hráčům. Transakce má posílit technologické zázemí, rozšířit nabídku služeb a zvýšit počet zákazníků i obchodní partnerů.

Intel kupuje izraelský Classiq za přibližně 2,3 mld. USD. Akvizice posílí jeho pozici v rychle se rozvíjejícím odvětví kvantových počítačů, kde Intel sází na vlastní kvantový hardware. Software Classiqu má usnadnit vývoj aplikací a urychlit komerční využití této technologie.

Microsoft zvýšil v 3. čtvrtletí meziročně tržby o 18,8 % na 92,28 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 32,0 % na 36,63 mld. USD a zisk na akcii byl 4,92 USD. Firma zvýšila tržby z cloudových a serverových AI služeb o 48 % na 33,16 mld. USD a z komerčního balíčku Microsoft 365 o 17 % na 27,78 mld. USD.

Alphabet zvýšil v 3. čtvrtletí meziročně tržby o 24,7 % na 127,58 mld. USD. Čistý zisk klesl o 25,2 % na 26,17 mld. USD a zisk na akcii byl 2,12 USD. Tržby z cloudových služeb vzrostly o 103 % na 30,7 mld. USD a z vyhledávání o 12 % na 63,3 mld. USD.

Amazon ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 12,1 % na 201,9 mld. USD. Provozní zisk vzrostl o 61,1 % na 28,08 mld. USD. Čistý zisk klesl o 2,4 % na 20,69 mld. USD a zisk na akcii na 1,92 USD. Výsledky podpořil zejména cloudový segment AWS, jehož tržby vzrostly o 39 % na 46 mld. USD.

Intel ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 21,0 % na 16,51 mld. USD. Čistý zisk klesl o 18,3 % na 3,32 mld. USD a zisk na akcii byl 0,90 USD. Tržby divize datacenter a AI vzrostly o 78 % a divize Foundry poskytující zakázkovou výrobu čipů o 58 %. Největší divizi osobních počítačů a fyzického AI ale poklesly tržby o 5 %.

Lilly ve 3. čtvrtletí zvýšila meziročně tržby o 38,6 % na 24,40 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 15,5 % na 6,45 mld. USD a zisk na akcii byl 7,48 USD. Růst táhly léky na hubnutí Mounjaro a Zepbound, které zajistily dvě třetiny celkových tržeb. Firma navýšila mezinárodní tržní podíl v lécích na hubnutí na 59 %.

Chevron ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 36,3 % na 67,80 mld. USD. Čistý zisk vzrostl téměř trojnásobně na 10,05 mld. USD a zisk na akcii činil 5,07 USD. Těžba sice klesla o 2,60 % na 3,98 mil. barelů ropného ekvivalentu denně, ale výsledky podpořily vyšší ceny ropy a rafinérské marže.

ExxonMobil ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 32,7 % na 113,16 mld. USD. Čistý zisk se více než zdvojnásobil na 15,41 mld. USD a zisk na akcii činil 1,03 USD. Výsledky podpořily vyšší ceny ropy a navýšení rafinérské marže, která před 6 měsíci byla 16,3 USD za barel. Toto čtvrtletí činila 50,3 USD za barel.

Binance, největší kryptoměnová burza, se stala cílem hackerského útoku. Útočníci v největší kryptoloupeži odcizili kryptoměny o celkové hodnotě 6,36 mld. USD. Z nich se doposud dokázaly zmrazit prostředky v hodnotě 2,7 mld. USD. Burza krátkodobě pozastavila výběry a hodlá nahradit vzniklou škodu.

Události příštího týdne

• ČSÚ: CPI (říjen)
• ČSÚ: průmyslová výroba (září)
• ČSÚ: stavební práce (září)
• ČSÚ: maloobchodní tržby (září)
• ČSÚ: zahraniční obchod (září)
• ČNB: rozhodnutí o úrokových sazbách
• MF ČR: státní rozpočet (říjen)
• Eurozóna: CPI (říjen)
• Eurozóna: maloobchodní tržby (září)
• Německo: maloobchodní tržby (říjen)
• Německo: průmyslová výroba (září)
• USA: nezaměstnanost (říjen)
• USA: zahraniční obchod (září)
• S&P Global: index nákupních manažerů pro eurozónu, UK, USA, Japonsko, Čínu a další (říjen)