Deloitte Economics Newsletter – Week 44

Téma týdne

Volby v USA: brzda pro prezidenta, nejistota pro ekonomiku
Volby do Kongresu USA mění podmínky pro hospodářskou politiku největší ekonomiky světa. Podle dosavadních výsledků získali demokraté většinu v obou komorách. Od ledna tak prezident bude potřebovat dohodu s opozicí při prosazování daňových a výdajových zákonů. Volební výsledek mění poměry sil, sám však nezaručuje levnější energie, nižší cla ani zdravější veřejné finance.

Nejviditelnější změna přijde ve fiskální politice. Další snižování daní či rozsáhlé výdajové balíky budou obtížněji průchodné. Menší prostor pro novou rozpočtovou expanzi může tlumit poptávku a inflační. Dosavadní zákony ale zůstávají v platnosti. Rozdělená vláda proto neznamená automatické snížení schodku a rostoucího dluhu.

Současně přibývá riziko rozpočtových patů. Neshoda na financování federálních úřadů může vést k omezení jejich provozu a odkládání plateb či investic. Pro firmy je podstatné, zda vzájemné politické brzdy vytvoří předvídatelnější prostředí, nebo jen prodlouží nejistotu. Ani pokles úrokových sazeb není samozřejmostí: úlevu z menší fiskální expanze může převážit riziková přirážka za politické spory.

Pro Evropu bude klíčová obchodní politika. Demokratická většina může ztížit další rozšiřování prezidentových pravomocí a zvýšit dohled nad jejich využíváním. Prezidentovi však zůstávají zákonem delegované možnosti zavádět obchodní omezení. Změny těchto zákonů navíc může vetovat. Volební porážka republikánů proto není příslibem rychlého odstranění cel.

Také naděje na rychlé zlevnění energií je třeba mírnit. Kongres může ovlivňovat financování zahraničních operací a kontrolovat administrativu, samotný výsledek voleb ale neobnoví poškozenou infrastrukturu na Blízkém východě ani bezpečnost přepravy v této oblasti. Pro inflaci bude rozhodující skutečný vývoj nabídky ropy a plynu, nikoli počet demokratických mandátů.

Pro Česko se dopady přenesou hlavně přes evropské exportéry, německý průmysl a ceny energií. Menší nepředvídatelnost americké politiky by pomohla investicím; slabší americká poptávka by naopak ubrala zakázky. Nejpravděpodobnějším výsledkem voleb je omezení prostoru pro nové hospodářské experimenty. Úlevu českým firmám přinese až stabilizace obchodních vztahů EU a USA či zmírnění energetického napětí.

Chcete dostávat newsletter Davida Marka o ekonomických novinkách v ČR i v zahraničí každý pátek přímo do své e-mailové schránky? Registrujte se jednoduše k odběru.

Česká ekonomika

ČNB se rozhodla zvýšit úrokové sazby, její hlavní repo sazba stoupla o 25 bazických bodů na 4,0 %. Přísnější měnová politika reflektuje zvýšení inflačních rizik. ČNB ve své nové makroekonomické prognóze snížila odhad růstu HDP v letošním roce z 2,2 % na 1,7 %, a odhad na rok 2027 z 2,7 % na 2,5 %. Naopak zvýšila odhad průměrné inflace letos z 2,0 % na 2,1 % a odhad na příští rok z 2,5 % na 3,2 %.

Podle nové prognóza ministerstva financí by se měl HDP letos zvýšit o 1,7 %, příští rok růst zrychlí na 2,5 %. Průměrná míra inflace by letos měla dosáhnout 2,1 %, příští rok 3,1 %. Schodek veřejných financí byl činit 2,8 % HDP letos, resp. 3,5 % HDP v roce 2027. Dluh vládního sektoru bude růst na 45,8 % letos a 47,4 % příští rok.

Spotřebitelské ceny se v říjnu meziměsíčně zvýšily o 0,4 %, meziroční inflace dosáhla 2,4 %. Ke zvýšení cenové hladiny přispěl růst cen potravin o 0,6 %. Opačně působilo snížení cen energií o 0,5 %, kde se projevila zejména nižší cena motorové nafty.

Průmyslová výroba se v září meziměsíčně zvýšila o 2,7 %, meziroční tempo růstu dosáhlo 6,2 %. Rychleji rostl průmysl naposledy před čtyřmi roky v září 2022. Objem nových zakázek se meziročně zvýšil o 7,2 %, a to zejména díky růstu zahraničních objednávek o 13,9 %.

Stavební produkce v září meziměsíčně klesla o 0,4 %, meziročně byla vyšší o 1,6 %. Inženýrské stavitelství zaznamenalo v září po třech měsících poklesů meziroční růst produkce o 2,9 %, pozemní stavitelství vzrostlo o 0,8 %. Počet vydaných stavebních povolení se meziročně snížil o 0,5 %.

Zahraniční obchod skončil v září v přebytku 23,7 mld. Kč, tj. o 3,3 mld. Kč méně než loni. Vývoz se meziročně zvýšil o 7,8 %, zatímco dovoz vzrost o 9,2 %. Celkovou bilanci negativně ovlivnily vysoké ceny energií. Deficit v obchodu s ropou a zemním plynem se prohloubil o 6,5 mld. Kč.

Maloobchodní tržby se v říjnu meziměsíčně zvýšily o 0,1 procenta, meziročně stouply o 4,1 %. Z příznivé situace nejvíce těží prodejci kosmetiky a toaletních výrobků, jejichž tržby meziročně stouply o 11,4 %. Rychle rostl také obrat v prodeji oblečení, obuvi, lékáren a prodejen s výrobky pro sport a rekreaci.

Státní rozpočet vykázal ke konci října schodek 230,9 mld. Kč. Příjmy státního rozpočtu meziročně stouply o 2,8 %, výdaje se zvýšily o 5,0 %. Kumulované saldo státního rozpočtu za posledních 12 měsíců se prohloubilo na 338,4 mld. Kč.

Stalo se v zahraničí

Ve volbách do Kongresu v USA jednoznačně vyhrála Demokratická strana a ovládne Sněmovnu reprezentantů i Senát. V dolní komoře budou mít Demokraté většinu v poměru 218 ku 214 a v horní komoře 53 ku 47. Vedle parlamentního hlasování demokraté uspěli také ve volbách guvernérů amerických států.

Spotřebitelské ceny v eurozóně v říjnu meziměsíčně stouply o 0,4 %, meziroční inflace zrychlila z 3,8 % na 4,0 %. Za inflací jsou především vyšší ceny energií, které meziročně vzrostly o 20,8 %. Jádrová inflace, která nezahrnuje kolísavé ceny potravin a energií, činila v říjnu 2,5 %.

Maloobchodní tržby v eurozóně v září meziměsíčně klesla o 0,7 %, meziročně byly o 0,4 % vyšší. Nejvýrazněji se zvýšil obrat v obchodech Kypru (+7,6 %), Švédska (+6,9 %), a Bulharska (+5,7 %). Naopak nejvýraznější pokles zaznamenalo Německo (-2,4 %), Rumunsko (-2,3 %) a Španělsko (-1,5 %).

Kompozitní index nákupních manažerů v eurozóně se v říjnu snížil na 51,7 z 53,1 bodu v září. Dílčí index pro průmysl klesl o 0,2 na 52,7 bodu, index pro sektor služeb se snížil o 1,6 na 51,4 bodu. V Německu celkový index nákupních manažerů klesl z 53,8 na 53,4 bodu. Ve Francii se kvůli nepokojům propadl z 51,1 na 46,6 bodu.

Maloobchodní tržby v Německu v září klesly meziměsíčně o 2,0 % a meziročně o 2,3 %. Poklesly zejména prodeje spotřební elektroniky (-8,2 %), ovoce a zeleniny (-4,6 %) a knih (-3,9 %). Naopak vzrostly prodeje kosmetiky (2,3 %), léků (1,4 %) a motorových paliv (+0,2 %). Online tržby vzrostly o 4,4 %.

Průmyslová výroba v Německu se v září meziměsíčně zvýšila o 0,7 %, ve srovnání s loňskem stoupla o 0,4 %. Výsledky pozitivně ovlivnila výroba automobilů, která se zvýšila po skončení letních dovolených, a farmaceutický průmysl. Negativně se projevil pokles výroby ve strojírenství.

Bank of England zvýšila hlavní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 4,0 %. Důvodem je očekávaný vývoj inflace. Ta se v září zvýšila na 3,5 % a centrální banka očekává, že kvůli cenám energií dále poroste až na 5,0 % v polovině příštího roku.

Míra nezaměstnanosti v USA v říjnu setrvala na 4,1 %. Zaměstnanost (mimo zemědělský sektor) se minulý měsíc zvýšila o 165 tis. osob. Nejvíce pracovních míst vzniklo v říjnu v zdravotnictví, dopravě a odborných a podnikových službách.

Zahraniční obchod USA dosáhl v září schodku 105,0 mld. USD. O měsíc dříve deficit činil 105,7 mld. Kč. Celkový dovoz vzrostl o 1,2 % na 426 mld. USD, přičemž nárůst zaznamenal hlavně dovoz počítačů a počítačového příslušenství o 13,3 mld. USD. Celkový vývoz vzrostl o 1,9 % na 321 mld. USD.

Trhy a firmy

CZK/EUR během týdne mírně posílil z 24,35 na 24,29 CZK/EUR. Českou měnu podpořilo zvýšení základní sazby ČNB, které rozšířilo úrokový diferenciál vůči eurozóně. Proti výraznějšímu posílení působí nejistota na akciových trzích a kolísání cen energií. Další vývoj ovlivní především inflační očekávání a postoj ČNB.

USD/EUR během týdne vzrostl z 1,1172 na 1,1224 USD/EUR. Americkou měnu oslabuje přehodnocování vyhlídek investic do AI a nejistota po volbách do Kongresu. Pro další směřování budou klíčová data z amerického trhu práce a očekávání ohledně Fedu.

J&T rozšiřuje partnerství s EMMA Capital. Za přibližně 3,6 mld. Kč získá 8,1% podíl v EMMA Aplha Holding, čímž navýší celkový podíl na 16,7 %. Holding zahrnuje podíly v sázkové společnosti Entain CEE, rumunské energetické Premier Energy, logistické Packetě a dalších společnostech.

Karo Leather hodlá koupit polskou společnost Kosmopell Polska za 150 mil. Kč. Velkoobchod se zpracovanou kůží zároveň vlastní skladový a logistický areál o rozloze 1,9 ha poblíž jihopolského města Olesno. Akvizice posílí zázemí Karo Leather na polském trhu a zefektivní distribuci pro zákazníky ze zemí severní Evropy.

Apple ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 11,7 % na 114,48 mld. USD. Čistý zisk vzrostl o 11,8 % na 30,71 mld. USD a zisk na akcii byl 2,11 USD. Tržby z prodeje iPhonů stouply o 17 % na 57,6 mld. USD a ze služeb o 10 % na 31,6 mld. USD. V Evropě a Americe se tržby zvýšily o 10 %. Oproti tomu v Číně tržby vzrostly o 21 %.

Uber ve 3. čtvrtletí zvýšil tržby o 9,6 % na 14,77 mld. USD a upravený zisk EBITDA o 31 % na 2,96 mld. USD. Hrubé objednávky vzrostly o 20 % na 59,8 mld. USD a počet jízd o 16 % na 4,06 mld. Růst táhly především ozvážkové služby, jejichž tržby stouply o 22 %. Pro 3. čtvrtletí firma čeká objednávky 63,3–65,3 mld. USD.

Pfizer ve 3. čtvrtletí vykázal stagnující tržby na úrovni 16,58 mld. USD. Čistý zisk klesl o 8,4 % na 3,24 mld. USD a zisk na akcii činil 0,56 USD. Pokles tržeb z covidových vakcín vyvážil nárůst tržeb v segmentu onkologie o 10 % a v segmentu specializované péče o 7 %. Firma zároveň získala od americké FDA schválení pro tři nové léky.

Novo Nordisk ve 3. čtvrtletí zvýšil tržby o 6 % na 79,2 mld. DKK a upravený provozní zisk o 34 % na 31,7 mld. DKK. Zatímco tržby z GLP-1 léků na obezitu vzrostly o 24 %, tržby z GLP-1 léků na diabetes klesly o 5 %. Nově uvedená tabletová forma Wegovy získala v USA přes 3,6 mil. předpisů a její tržby dosáhly 5,4 mld. DKK.

BMW ve 3. čtvrtletí snížil meziročně tržby o 5,8 % na 30,45 mld. EUR. Čistý zisk klesl o 14,7 % na 1,45 mld. EUR. Počet dodaných v Evropě i v USA vzrostl o 2,6 %. Zároveň o 5,8 % vzrostly tržby z leasingu a financování vzrostly na celkových 10,1 mld. EUR. Kvůli 25% propadu v Číně ale celkový počet dodaných vozů klesl o 6,3 % na 511 tis.

Continental ve 3. čtvrtletí snížil tržby o 1,5 % na 3,45 mld. EUR a upravený zisk EBIT vzrostl o 6,6 % na 514 mil. EUR. Prvovýrobní produkce pneumatik pro americká nákladní auta vzrostla o 34 %. Oproti tomu produkce pro osobní auta klesala v Číně (-6 %) a USA (-5 %). Produkce pro náhradním trh pneumatik stagnovala.

Rheinmetal ve 3. čtvrtletí zvýšil meziročně tržby o 36 % na 3,15 mld. EUR. Provozní zisk vzrostl o 62 % na 553 mil. EUR. Největší nárůst tržeb zaznamenal segment protivzdušné obrany (+64 %). Výrazně vzrostly také tržby z prodeje munice (37 %) a digitálních systému (+39 %). Celkový objem objednávek vzrostl o 38 % na 78 mld. EUR

Události příštího týdne
• ČSÚ: CPI (finální data za říjen)
• MPSV: nezaměstnanost (říjen)
• ČNB: platební bilance (září)
• Eurozóna: HDP (3Q)
• Německo: CPI (říjen)
• UK: HDP (3Q)
• USA: CPI (říjen)
• Čína: CPI (říjen)